Bulletin économique Numéro 3, 2023

Jun 18, 2023

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Les perspectives d’inflation restent trop élevées depuis trop longtemps. Compte tenu des fortes pressions inflationnistes persistantes, le Conseil des gouverneurs a décidé, lors de sa réunion du 4 mai 2023, de relever les trois taux d'intérêt directeurs de la BCE de 25 points de base. Dans l’ensemble, les informations disponibles confortent dans l’ensemble l’évaluation des perspectives d’inflation à moyen terme formulée par le Conseil des gouverneurs lors de sa précédente réunion de politique monétaire du 16 mars. L’inflation globale a diminué ces derniers mois, mais les pressions sous-jacentes sur les prix restent fortes. Dans le même temps, les hausses de taux passées se répercutent avec force sur les conditions de financement et monétaires de la zone euro, tandis que les délais et l’ampleur de la transmission à l’économie réelle restent incertains.

Les futures décisions du Conseil des gouverneurs garantiront que les taux directeurs seront portés à des niveaux suffisamment restrictifs pour permettre un retour rapide de l'inflation à son objectif à moyen terme de 2 % et seront maintenus à ces niveaux aussi longtemps que nécessaire. Le Conseil des gouverneurs continuera de suivre une approche fondée sur les données pour déterminer le niveau et la durée appropriés des restrictions. En particulier, les décisions en matière de taux directeurs continueront de se fonder sur l'évaluation par le Conseil des gouverneurs des perspectives d'inflation à la lumière des nouvelles données économiques et financières, de la dynamique de l'inflation sous-jacente et de la force de la transmission de la politique monétaire.

Les taux d'intérêt directeurs de la BCE restent le principal outil du Conseil des gouverneurs pour définir l'orientation de la politique monétaire. Parallèlement, le Conseil des gouverneurs continuera de réduire le portefeuille du programme d'achat d'actifs (APP) de l'Eurosystème à un rythme mesuré et prévisible. Conformément à ces principes, le Conseil des gouverneurs prévoit de mettre fin aux réinvestissements au titre de l’APP à compter de juillet 2023.

L’activité économique mondiale a été plus forte que prévu au début de 2023. L’économie mondiale a été soutenue par la réouverture économique de la Chine après la fin de sa politique zéro COVID, ainsi que par la résilience du marché du travail américain – malgré un resserrement important de la politique monétaire. Le commerce est toutefois resté relativement faible, car la reprise de l’activité s’est concentrée sur des composantes de la demande à moindre intensité commerciale, telles que les services. L’inflation globale continue de reculer, tandis que l’inflation sous-jacente reste à des niveaux élevés.

L'économie de la zone euro a progressé de 0,1 % au premier trimestre 2023, selon l'estimation flash préliminaire d'Eurostat. La baisse des prix de l’énergie, la réduction des goulots d’étranglement de l’approvisionnement et le soutien de la politique budgétaire aux entreprises et aux ménages ont contribué à la résilience de l’économie. Dans le même temps, la demande intérieure privée, notamment la consommation, est probablement restée faible.

La confiance des entreprises et des consommateurs s'est redressée régulièrement ces derniers mois, mais reste plus faible qu'avant la guerre injustifiée de la Russie contre l'Ukraine et son peuple. Le Conseil des gouverneurs constate des divergences entre les secteurs de l’économie. Le secteur manufacturier souffre d’un arriéré de commandes, mais ses perspectives se détériorent. Le secteur des services connaît une croissance plus forte, notamment en raison de la réouverture de l'économie.

Les revenus des ménages bénéficient de la vigueur du marché du travail, le taux de chômage tombant à un nouveau plus bas historique de 6,5 % en mars. L'emploi a continué de croître et le nombre total d'heures travaillées dépasse les niveaux d'avant la pandémie. Dans le même temps, le nombre moyen d’heures travaillées reste légèrement inférieur à son niveau d’avant la pandémie et sa reprise marque le pas depuis mi-2022.

À mesure que la crise énergétique s’estompe, les gouvernements devraient annuler rapidement et de manière concertée les mesures de soutien correspondantes pour éviter d’accentuer les pressions inflationnistes à moyen terme, ce qui nécessiterait une réponse de politique monétaire plus forte. Les politiques budgétaires devraient viser à rendre l’économie de la zone euro plus productive et à réduire progressivement la dette publique élevée. Les politiques visant à renforcer la capacité d'offre de la zone euro, notamment dans le secteur de l'énergie, peuvent également contribuer à réduire les pressions sur les prix à moyen terme. À cet égard, le Conseil des gouverneurs se félicite de la publication des propositions législatives de la Commission européenne pour la réforme du cadre de gouvernance économique de l'UE, qui devraient être conclues prochainement.